中国中铁(601390.CN)

中国中铁(601390)股权激励出台 向高质量发展迈进

时间:21-11-24 00:00    来源:华泰证券

拟实施首期限制性股票激励,维持“增持”评级11 月22 日晚公司公告2021 年限制性股票激励计划(草案),拟向董事、中高级管理人员及核心骨干等不超过732 人,授予限制性股票数量不超过2亿股,约占总股本的0.98%,授予价格为3.55 元/股。我们认为公司首期激励计划的推出,彰显国企改革市场化成效,有望充分激发活力。维持公司21-23 年EPS 预测为1.16/1.32/1.50 元。可比公司22 年Wind 一致预期均值6.5xPE,考虑公司业务结构相对传统,利润增长弹性或低于可比公司,给予公司22 年5.5xPE,维持目标价7.26 元,维持“增持”评级。

国企改革日渐重视市值管理,解锁条件彰显高质量发展要求随着国企改革三年行动的推进,国资委日渐重视市值管理,公司本次激励计划有利于实现公司、员工和股东利益的统一,拟在满24 月后分三年解锁,解锁条件为2022-2024 年:1)扣非后加权平均净资产收益率分别不低于10.5%/11.0%/11.5%;2)扣非净利润CAGR 不低于12%;3)完成经济增加值(EVA)考核目标。本次计划的考核指标之一明确要求了公司盈利能力的逐步提升,充分体现了公司向高质量发展的决心。

在手订单饱满,保障业绩稳定增长

21 年Q1-3 公司新签合同额14664 亿元,同比+8.3%,基建新签合同同比+11.5%,其中铁路/公路/市政同比+12.0%/-21.2%/+20.1%,铁路单季度增速较快;新签订单中勘察设计与咨询服务/工业设备与零部件制造/房地产开发同比-24.2%/+12.7%/-2.0%。分地区看,21 年前三季度境内/境外新签合同额13857/807 亿元,同比+7.3%/+28.2%,其中21Q3 境外新签合同额同比+113.5%。截至21Q3 末公司未完成合同额42756 亿元,同比+14.8%,我们认为公司在手订单饱满,项目储备丰富,有望顺利实现全年经营计划。

行业景气度预期回升,有望迎来估值修复

下半年以来,地产投资下行叠加能耗双控生产降速,经济下行压力凸显,我们认为随着21 年地方人事落地后,“十四五”新型基础设施建设将陆续开展,建筑业将承担更多稳增长促转型的重任,行业景气度有望迎来改善。公司作为基本面优质的建筑央企,估值位于上市以来的历史底部,截至11 月23日,公司22 年4xPE,0.51xPB,有望迎来估值修复。

风险提示:基建投资增速放缓,毛利率提升持续性不及预期。