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中国中铁(601390):股权激励助推公司高质量发展

时间:21-11-23 00:00    来源:招商证券

公司发布2021 年限制性股票激励计划,我们认为此举有望在一定程度上将管理层利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来,具有很好的积极意义。

用于激励的股份总数和人均股数应能达到较好的激励效果。根据此计划,拟授予的限制性股票数量不超过2 亿股,其中90%将于首次、一次性授予;参与此次计划的人数不超过732 人,人均达到27 万股以上,如只考虑首次授予,则人均首次授予达到24.6 万股左右;目前公司二级市场股价在5.2 元左右,如能顺利授予,则人均持有市值有望达到120 万元以上。这有望使得公司骨干形成关注股价、关注市值的良好氛围;而从一个较长的角度,也使得公司骨干不仅关注所在部门的效益和考核,更可能关注整个公司的经营状况,有利于形成不同子公司之间、部门之间良好的竞合关系。以股权为纽带,增强了公司的凝聚力、向心力。

授予价格客观可行,尊重市场规律。此次计划拟定的授予价格为3.55 元/股,目前二级市场股价为5.21 元/股。如只考虑首次授予,则人均需要投入87 万元左右,授予价格和二级市场价格之间的价差应能形成一定的吸引力,87 万元的绝对数字也需要被授予人员自筹投入。从这个角度,此次计划有望在一定程度上将管理层核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来,有望改善企业经营效率,理直气壮的做大做强国企。

解锁条件较为苛刻,在目前形势下显得难能可贵。此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求,三次解锁需要2021-2023 年扣非归母净利润年化增速达到12%以上,且不低于对标企业75%以上分位值。近年来我国固定资产投资增速快速下滑,目前可能已低至3%-4%之间,预计后面还将长期持续下滑,前述考核条件实属难能可贵。

投资建议:综上,此次限制性股票激励计划具有很好的积极意义,在目前的经济形势和建筑行业艰难背景下,彰显了公司开拓进取的决心,也具有改善经营管理、将几方面利益统一起来的现实意义;建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾,公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力,机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量,在广阔的建筑行业、乃至其他诸多行业仍然大有可为。因此,我们建议长期重视此次事件,基于股权激励考核条件,我们上调公司2021-2023 年 EPS 为1.16、1.31、1.49 元/股(原EPS 为1.12、1.22、1.30 元/股),维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:股权激励不及预期、宏观经济下行风险、公司项目回款不及预期。