中国中铁(601390.CN)

中国中铁(601390)公司简评报告:在手订单充足 延续增长可期

时间:21-04-06 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布2020 年年度报告:全年实现新签合同额26,056.6 亿元,同比增长20.4%;实现营业总收入9747.49 亿元,同比增长14.56%;实现归母净利润251.88 亿元,同比增长6.38%,与前期市场预期基本一致。

点评:

订单持续增长,毛利提升,期间费用率下降,所得税税率不断下降。公司新签订单持续较高增长,2019/2020 年增速分别为27.94%/20.40%,为收入持续增长提供保障。基建建设、勘察设计与咨询服务毛利拉动,带动公司整体毛利提升至9.95%,较2019 年提升0.18 个百分点。在公司优化经营体系策略下,销售费用率、管理费用率双双下降,较2019年分别降低0.02/0.28 个百分点。由于享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠政策,公司所得税税率在2019 年下降4.23 个百分点基础之上,再降0.63 个百分点,降至18.37%。

紧密结合“十四五”发展战略,加强经营管理,优化产业布局,不断增强竞争力。“十四五”期间,公司将继续积极参与国家战略,巩固传统领域同时大力开拓新兴市场,持续开展降本增效与创新创效,双驱推动。

基础设施建设业务目标为产业链覆盖建筑业全领域,实现“投建营”一体化发展;勘察设计与咨询服务业充分发挥牵引带动作用,提升产业链协同发展能力;工程设备和零部件制造业务着力服务公司向建筑工业化转型,房地产开发业务专注成为城市综合开发运营商。2021 年公司计划实现营业总收入约9,830 亿元,预计实现新签合同额约26,400 亿元。

在手订单充足,经营体制持续优化,持续增长可期。公司在手订单37,259.7 亿元,同比增长10.9%,约为营业总收入3.8 倍,后续订单充足;同时公司持续开展降本增效经营管理,成本管理效果明显,未来持续增长可期。

盈利预测与投资评级:预测2021-2023 年,公司营收分别为10,839.2/11,966.5/13,151.2 亿元,同比增长11.2%/10.4%/9.9%;归母净利润分别为287.6/326.2/367.8 亿元,同比增速分别为14.2%/13.4%/12.8%; EPS分别为1.17/1.32/1.49 元/股。以昨日收盘价计算PE 分别为5.1/4.5/4.0 倍,首次覆盖给予公司增持评级