中国中铁(601390.CN)

中国中铁(601390):国改催化央企市值管理预期 业绩稳健和铜钼等重估弹性大

时间:21-04-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

国改三年行动催化央企市值管理预期,公司过去十年复合增12%,十四五预期10%以上复合增速,业绩稳健性高,目前估值几创十年新低,铜等矿重估,性价比高。

投资要点:

维持增持。公司2020年收入9747 亿增速14.6%,归母净利润252亿增速6.4%符合预期。维持预测2021-22 年EPS 为1.17/1.31 元增速14/12%,预测2023 年EPS 为1.46 元增速11%;维持目标价8.55 元,对应2021-23 年PE 为7.3/6.5/5.9 倍PE,维持增持。

在手订单收入比3.8 倍夯实增长基础,经营现金流增40%大幅好转。2020年归母净利润增速6.4%,扣非增速22%(2019 年4 季度出售中铁高速51%股权50 亿收益),扣非后加权ROE 从9.5%提高到10.2%。经营现金流量净额310 亿元增速40%,经营现金净流量/归母净利润从0.94 提高到1.23,主业经营现金流大幅好转。2020 年新签合同2.6 万亿元增速20%,未完合同3.7 万亿元增速11%,在手订单收入比3.8 倍,夯实未来业绩增长基础。

矿产资源量价齐升业绩和估值弹性巨大。公司储量铜约844 万吨、钴约64 万吨、钼约66 万吨,2020 年钼钴铅锌价格下跌和钼产量下降49%,全资子公司中铁资源集团净利润22.7 亿下降2%。2021 年以来均价铜涨38%(2020 年涨3%)、锌涨21%(2020 年跌9%)、铅涨11%(2020 年跌9%),钼产量恢复正常和铜产量增加,公司矿产资源盈利和估值弹性巨大。

国改三年行动催化央企市值管理预期,十四五预期10%以上复合增速。

公司股价连续五年下跌,估值5 倍PE、0.7 倍PB 几创10 年新低,远低于国际可比万喜15 倍PE(TTM)。公司业绩过去十年复合增速12%,我们预期十四五业绩仍能够实现10%以上复合增长,业绩稳健性非常好,国企改革三年行动方案催化国企改革主题和央企板块市值管理预期,目前估值性价比高。

风险提示:货币财政政策急转弯,铜钴钼价格下跌等