中国中铁(601390.CN)

中国中铁(601390):三季报业绩超预期 价值修复可期

时间:20-11-04 00:00    来源:中泰证券

事件:公司前三季度实现营业总收入6887.63 亿元,同比增长20.44%,归母净利润182.60 亿元,同比增长17.98%。

业务加速恢复,Q3 业绩超预期。公司前三季度实现总收入6887.63 亿元,同比增长20.44%,归母净利润182.6 亿元,同比增长17.98%,其中Q3 实现收入2724.5 亿,同比增长29.75%,实现归母净利润65.63 亿,同比增长32.21%,公司业务加速恢复,收入利润快速提升。分业务来看,基建业务收入6051.85亿元,同比增长21.91%;勘察设计与咨询服务业务实现营业收入 124.27 亿,同比增长 10.38%;工程设备与零部件制造业务实现营业收入174.45 亿,同比增长 36.49%;房地产开发业务实现收入 237.32 亿元,同比增长 15.01%。

毛利率略微下滑,期间费用率控制良好。公司综合毛利率9.22%,同比减少0.

77pct。分业务看,基建业务毛利率为7.25%(同比-0.28pct),毛利率维持稳定;设计咨询毛利率为27.54%(同比+0.46pct);工程制造毛利率为18.14%(同比-5.95pct),毛利率大幅下滑主要因销售单价下降,生产成本攀升,钢结构制造与安装业务委外劳务成本增加;房地产业务毛利率分别为29.42%(同比-1.20pct)。公司期间费用率为4.88%,同比下降0.89pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.24%/1.74%/0.44%,分别变动-0.09/-0.53/-0.

09/-0.22pct。

经营性现金流略有改善,投资现金流流出增加。公司2020H1 经营性现金流量净额为-378.09 亿,同比少流出 3.1 亿,预计4 季度进入工程结算期后,公司现金流状况会将持续改善。公司投资性现金流量净额为-417.23 亿,同比多流出 150.04 亿,主要因投资类项目股权投资和无形资产模式基础设施投资项目投入增加。

在手订单充足,支撑业绩持续增长。公司前三季度实现新签合同13542 亿,同比增长 24.3%;从业务看,基建业务新签合同 11384.4 亿元,同比增长25.4%,其中铁路业务、公路业务、市政业务分别新签合同1847.1/ 2019.3 /7518亿,分别同比增长 24%/66%/17.9%;勘察设计与咨询服务业务新签合同193.6 亿,同比增长 11.3%;工程设备与零部件制造业务新签合同 381.4 亿,同比增长 40.4%;房地产开发业务销售额 447.8 亿,同比增长 6.4%;其他业务新签合同 1134.8 亿,同比增长 19.6%。公司目前在手未完合同额为35426.5 亿,较上年末增长5.4%,为业绩持续增长提供坚实基础。

基建领域龙头,基本面有望再上台阶。公司作为基建领域的龙头,在铁路、城市轨道交通领域具有寡头垄断优势,在市政、公路等领域积淀深厚,将充分享受新一轮基建扩张过程中的集中度提升,基本面有望再上台阶。此外,公司已发布预案拟将高铁电气分拆上市,有望进一步拓宽融资渠道、提高融资灵活性,有效降低融资成本。

盈利预测与投资建议:预计公司2020、2021 年收入增速分别为16.4%、15.1%,归母净利润增速分别为15.8%、13.6%,EPS 为1.12、1.27 元,对应PE 分别为4.81X、4.42X,给予买入评级。

风险提示事件:基建投资不及预期风险,政策落地不达预期风险