中国中铁(601390.CN)

中国中铁(601390):业绩逆势快速增长 新签订单饱满

时间:20-11-03 00:00    来源:中国银河证券

1. 投资事件

公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入6887.63 亿元,同比增长20.44%;实现归母净利润182.60 亿元,同比增长17.98%;实现扣非净利润170.58 亿元,同比增长15.54%。

2. 分析判断

业绩符合预期,Q3 单季营收/净利润同比大幅增长。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入6887.63 亿元,同比增长20.44%。

其中Q3 单季度营业收入2724.50 亿元,同比增长29.75%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润182.60 亿元,同比增长17.98%;实现扣非归母净利润170.58 亿元,同比增长15.54%。其中Q3 单季度归母净利润65.63 亿元,同比增长32.21%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率8.98%,同比降低0.83pct;净利率2.83%,同比降低0.11pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为4.89%,同比降低0.89pct。其中,销售费用率为0.45%,同比降低0.06pct;管理费用率为3.99%,同比降低0.61pct;财务费用率为0.44%,同比降低0.22pct;5)资产负债方面:应收账款及票据1248.75 亿元,同比增长2.03%,占总资产比例为10.33%,同比降低1.56pct;应付账款及票据3799.70 亿元,同比增长12.57%,占负债比例为41.08%,同比降低1.36pct;资产负债率为76.54%,同比降低0.74pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为-378.09 亿元,同比收窄31.07 亿元。

2020 年前三季度,受益基建景气度上行,公司新签订单高增速,带动经营效益稳步增长。公司实现新签合同额 13542 亿元,同比增长24.3%。从地域分布来看,国内业务新签合同 12912.6 亿元,同比增长25.3%;海外业务新签合同629.4 亿元,同比增长7%。从业务类型来看,基础设施建设业务新签合同11384.4 亿元,同比增长25.4%,其中:铁路业务、公路业务、市政及其他业务新签合同分别为1847.1、2019.3、7518 亿元,分别同比增长24%、 66%、17.9%;勘察设计与咨询服务业务新签合同193.6 亿元,同比增长11.3%;工程设备与零部件制造业务新签合同381.4 亿元,同比增长40.4%;房地产开发业务销售额447.8 亿元,同比增长6.4%;其他业务新签合同1134.8 亿元,同比增长19.6%。截至Q3,公司未完合同额为35426.5亿元,较上年末增长5.4%。公司新签订单充沛,未来业绩有保障。

3. 财务简析

近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入6887.63 亿元,同比增长20.44%;实现归母净利润182.60 亿元,同比增长17.98%。

公司2020Q3 单季度营收/归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收2724.50 亿元,同比增长29.75%;实现归母净利润65.63 亿元,同比增长32.21%。

2018 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为4.89%,同比降低0.89pct。其中,销售费用率为0.45%,同比降低0.06pct;管理费用率为3.99%,同比降低0.61pct;财务费用率为0.44%,同比降低0.22pct。2018 年以来公司毛利率小幅下降,净利率小幅增长。2020 前三季度公司毛利率8.98%,同比降低0.83pct;净利率2.83%,同比降低0.11pct。

4. 投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.13/1.32/1.51 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为4.73/4.06/3.56 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下滑风险;应收账款回收不及预期风险;客户信用风险;利率和汇率风险。