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中国中铁(601390)2020年一季报点评:业绩略超预期 订单提速 逆周期调节有望恢复增长

时间:20-04-30 00:00    来源:华创证券

事项:

中国中铁(601390)公布2010 年一季报:公司报告期内实现营业收入1570.46 亿元,同比-2.01%;归母净利润35.85 亿元,同比-6.72%;经营性现金流净额-388.47亿元,同比多流出13.72 亿元;EPS 为0.13 元/股。

评论:

业绩仅小幅下滑6%,逆周期调节Q2 增长可期:公司2020Q1 实现营收1570.46 亿元,同比-2.01%;归母净利润35.85 亿元,同比-6.72%,疫情影响下业绩仅小幅下滑,体现了较强的抗风险能力。分业务类型看,基建建设规模基本持稳,营收1338.20 亿元,同比-0.61%;设计咨询、房地产、工程设备及零部件有所下滑,各实现营收37.29 亿、43.43 亿、41.91 亿元,同比-11.76%、-10.92%、-4.0%。整体看,公司主业受疫情波及相对较小。截至三月底,公司在建项目复工率达97%,项目人员复工率达94%。近期逆周期调节政策持续加码,第三批专项债即将下达,预计5 月单月发行量将超万亿,年初至今累计基建审批投资同比翻倍,新老基建共同发力,我们预计公司二季度业绩会有明显好转。

基建景气度上行带动订单增长,公路订单提速明显:公司2020Q1 新签订单同比+7.8%至3375.8 亿元,增速较去年同期提高7.4pp。分业务类型看:1)基建建设新签订单3021.6 亿元,同比+11.7%,增幅同比扩大8.0 个pp。其中,铁路订单同比+9.1%至564.6 亿;公路订单同比+75.3%至736.4 亿, 同比大幅提速67.6 个pp,是订单增长的主要驱动因素;市政及其他小幅下滑,同比-2.7%至1720.6 亿元;2)设计咨询订单49.2 亿元,同比-32.7%,降幅较去年同期扩大;3)工程设备订单84.9 亿元,同比+32.4%,去年同期为负增长;4)房地产签约销售额33.35 亿元,同比-65.9%,受疫情影响较大;新增土地储备同比-40.0%至26.09 万平米。

盈利水平小幅下滑,财务费率改善明显:1)毛利率同比-0.47 pp 至9.54%,除地产外各项业务均有下滑,基建、设计咨询、工程设备毛利率同比各-0.42pp、-4.06pp、-1.65pp 至7.22%、24.08%、22.24%;房地产业务毛利提升,同比+9.11 个pp 至34.41%;2)净利率小幅下滑,同比-0.16 个pp 至2.46%;3)期间费率基本持稳,同比+0.04pp 至5.62%,其中管理费率、销售费率提高,同比各+0.14、+0.02 个pp,财务费率改善明显,同比-0.12pp;4)经营性现金流净额-388.47 亿元,同比多流出13.72 亿元;收现比同比-5pp 至110%;5)周转方面,公司20Q1 应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率同比各+0.04 次、-0.11 次、+0.01 次。

盈利预测及评级:我们维持预计2020-2022 年公司EPS 为0.98、1.11、1.24 元,计算PE 为6x、5x、5x。公司业绩稳健,订单充沛,2019 现金流明显改善,基于对基建预期的好转,给予公司2020 年8 倍估值,目标价7.84 元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,基建投资不达预期,地产调控超预期。