移动版

中国中铁(601390)2019年报点评:营收净利双提速 现金流大幅改善

发布时间:2020-04-01    研究机构:华创证券

  事项:

  中国中铁(601390)发布2019 年财报:公司全年实现营业总收入8508.84 亿元,同比+14.92%;归母净利236.78 亿元,同比+37.68%,EPS 0.95 元/股,同比+32.31%。

  经营性现金流净额221.98 亿元,同比+85.57%。

  评论:

  营收稳健增长,业绩大幅提升:公司总营收同比+14.92%至8508.84 亿元,归母净利/扣非归母净利各为236.78、178.93 亿元,同比+37.68%、+12.80%。扣非后利润增速下降近25pp,主要系出售中铁高速51%股权形成49.55 亿的非流动资产处置收益。分季度看,19Q1-Q4 营收增速各为+7.97%、+20.25%、+16.88%、+14.04%,归母净利增速各为+20.21%、+4.96%、+42.13%、+97.43%。

  分业务类型看,基建业务营收提速明显,收入同比+17.20%至7315.62 亿元,增速较18 年高12.5pp,主要系公路、市政增速较高;设计咨询、工程设备、房地产分别实现收入161.72 亿、169.74 亿、430.31 亿元,同比+10.70%、+13.16%、-0.68%。当前“逆周期”调节层层加码,基建政策面持续向好,我们预计2020年公司业绩仍有望保持稳健增长。

  新签订单大增27.9%,市政订单明显提速:2019 年公司新签订单同比+27.9%至2.16 万亿,增速较18 年提高19.2pp。分业务类型看:1)基建新签订单1.79万亿,同比+25.1%,高出18 年19 个pp。其中,铁路订单同比+22.5%至3112.40亿,在国内大中型铁路建设市场中市占率达50.5%,居全国第一;公路订单同比+2.5%至3090.6 亿;市政及其他同比+33.6%至1.17 万亿,是订单提速的主要驱动因素,其中市政和房建增速较高,同比各+52%、75%,轨交订单有所下滑,同比-14.8%;2)设计咨询订单288.10 亿元,同比+30.3%,提速近30 pp;3)工程设备订单420.90 亿元,同比+14.4%;4)房地产签约销售额696.80 亿元,同比+31.5%,增速较上年下滑18pp;分业务模式看,1)通过施工模式获取的基建订单同比+27.6%至1.41 万亿,通过投资模式获取的基建订单同比+16.6%至3845.60 亿元,投资模式订单上年受PPP 清理影响为负增长。

  毛利率小幅下滑净利率提升,费率水平略有改善:1)综合毛利率为9.77%,同比-0.13pp,主要系设计咨询及其他业务毛利水平降低;2)净利率小幅上涨,同比+0.63pp 至2.99%,主要系非经常损益增加所致;3)期间费率略有改善,同比-0.26pp 至5.79%,其中管理费率、财务费率、销售费率同比各-0.07 个pp、-0.25pp、+0.06pp;研发费率小幅增长,同比+0.13 pp 至1.94%;4)经营性现金流净额同比多流入102.36 亿至221.98 亿,改善明显。

  盈利预测及评级:我们预计2020-2022 年公司EPS 为0.98、1.11、1.24 元,计算PE 为5x、5x、4x。公司业绩稳健,订单充沛,现金流明显改善,基于对基建预期的好转,给予公司2020 年8 倍估值,上调目标价至7.84 元,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情扩散超预期,基建资金落实不达预期,业务转型不达预期。

申请时请注明股票名称