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中国中铁(601390):Q4扣非净利下滑现金流改善 订单提速显著

发布时间:2020-03-31    研究机构:广发证券

全年业绩稳健,Q4 业绩略有下滑而现金流改善显著。公司发布19 年报,19 年实现营业收入8484.4 亿元,同增15.0%,归母净利润236.78亿元,同增37.68%,扣非净利润178.94 亿元,同增12.8%,归母净利润增速较高主要由于出售中铁高速51%股权所形成的收益49.6 亿元。分季度看,Q1-Q4 营业收入分别同增8.0%/20.2%/16.9%/14.0%,归母净利润分别同增20.2%/5.0%/42.1%/97.4%,扣非净利润同比分别变动21.7%/0.9%/62.1%/-14.5%。公司19 年毛利率/净利率分别为9.8%/3.0%,较18 年变化-0.1/+0.6pct。现金流方面,公司19 年经营性现金流净额为222.0 亿元,同增102.4 亿元,其中Q4 经营性现金流量净额631.1 亿元,同增184.7 亿元,Q4 现金流改善明显。

Q4 新签订单提速显著,全年维持高增。根据公司年报,公司19 年新签订单21648.7 亿元,同增27.9%,其中,公司19Q4 新签订单同增45.1%,Q4 订单提速显著。公司年报显示,公司计划20 年新签订单22000 亿元,同增1.6%。分业务看:基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工业设备与零部件制造/ 房地产开发新签订单同比分别变动25.1%/30.3%/14.4%/31.4%,工程承包中:铁路/公路/市政及其他新签订单分别同增22.5%/2.5%/33.6%(城轨/房建同比变化-14.8%/75%)。

盈利预测及投资建议。近期中央政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度,公司作为基建龙头有望率先受益,收入端有望持续稳健增长。而因出售非流动性资产导致公司2019 年归母净利润基数较高,2020 年归母净利润增速或将放缓,预计公司20-22 年分别实现归母净利润245/270/297 亿元。公司2020 年PE 约为5.4 倍,PB 为0.54倍,维持公司A 股合理价值7.47 元/股、H 股合理价值6.12 港元/股的判断不变,维持“买入”评级。

风险提示:基建投资不及预期;地方专项债发行力度不及预期等。

申请时请注明股票名称