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中国中铁(601390)三季报点评:Q3业绩增速42%超预期 看好延续好转

发布时间:2019-11-04    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩增速16%符合预期,新签订单继续提速,受益铁路轨交最具前景基建细分/财政发力支持等,看好订单、业绩延续向上趋势。

投资要点:

维持增持。公司1-9月营收约5702 亿元/+15.6%、净利约155亿元/+18.7%超预期;维持预测2019/20/21 年EPS 为0.8/0.9/1 元增速15/13/11%,维持目标价10.02 元,对应2019/20/21 年12.5/11.1/10 倍PE,增持。

Q3 净利增速42%为近两年最快,经营现金流出较H1 好转。1)Q1-Q3 营收/净利增速分别8/20/17%、20/5/42%,Q3 明显提速一方面因主业加速、另一方面因资产/信用减值大幅下降近50%;2)毛利率9.81%同比持平、净利率2.93%(+0.26pct)小幅提升;3)三费率5.79%(-0.1pct);4)经营净现金流-409 亿元(上年同期-327 亿元),但Q3 净流入89 亿元较H1 大幅转负为正;5)资产负债率77.2%(-1.4pct)。

Q3 新签订单增速23%再次提速超此前预期。1)1-9 月新签订单约1.1 万亿元增速14.5%环比+4pct,其中基建9082 亿元增速17.9%环比+4.4pct,基建细分中铁路1490 亿元增速11%、公路1216 亿元增速-13.5%、市政6376亿元增速28.8%;基建中含投资类业务,增速51%;2)Q3 单季度新签增速23%环比+2pct、基建增速28%环比+4.5pct 均明显提速且为2018 年至今最快;市政增速52%表现亮眼;3)1-9 月境外新签增速35%,Q3 单季度增速69%,受益一带一路海外扩张力度有明显增强。

看好订单、业绩延续向上趋势。1)铁路轨交是最具前景基建细分且超4 万亿招投标稳步推进,公司铁路市占超45%/轨交超40%将最受益;2)GDP有压力更有底线/交通强国等政策加码/2020 年十三五最后一年赶工期,公司在手订单保障倍数近4 倍确保业绩无虞;3)看好Q4 经营现金流继续好转;4)年初至今涨幅-14.3%远低沪深300(28.4%);2019 预测PE 仅7.3 倍近5 年最低,PB(MRQ)仅0.79 倍。

风险提示:经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等

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