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中国中铁2019中报点评:Q2营收增速提升,基建订单释放加速

发布时间:2019-09-02    研究机构:民生证券

Q2营收增速提升,基建各细分板块向好,盈利能力稳健

上半年营收增速14.48%,与去年同期相比提升9.21个百分点,提升幅度较为显著,其中基建与房地产板块均有改善,营收增速分别为17.05%/12.56%,同比提升幅度分别为13.09/0.71个百分点。基建板块中市政/铁路/公路增速分别为18.35%/13.05%/22.04%,分别提升2.33/24.18/13.21个百分点。

上半年公司毛利率/净利率分别为9.85%/3.12%,变化幅度分别为-0.14/0.13个百分点,相对较为稳健。期间费用率相比去年同期降低0.18个百分点,主要是管理费用与财务费用有所降低,较去年同期相比分别降低0.26/0.1个百分点,其中利息费用控制较为得当,公司整体盈利能力向好。

Q2订单大幅改善,铁路、市政提升显著,海外订单发力

上半年公司新签订单7013.4亿,同比增速10.5%,Q2单季度签单3880.5亿,同比提升达20.38%。上半年基建新签订单累计5979亿,同比13.5%,与去年同期比提升2.64个百分点,Q2单季度增速达23.09%。上半年铁路/公路/市政/城轨(属市政)分别同比13.4%/-4.6%/18.5%/-2.3%,同比提升3/9.9/1/2.6个百分点,铁路/市政类项目拿单可观,未来业绩释放可期,PPP进入提质阶段后公路订单有望回至稳增水平,业绩释放加速可期,城轨自审批重启后预计将迎来订单释放期,审批把控力度增强后,项目质量提升,进一步助力未来业绩释放。H1海外订单增速19.7%,同比提升13.52个百分点,为未来业绩提供较好保障。

投资建议

公司是基建领军企业,在手订单充足,基建回暖下公司业绩有望进一步向好。预计19-21年归母净利润分别为197/223/253亿,EPS分别为0.86/0.98/1.11元,对应PE分别为6.96/6.16/5.42倍,公司一年内估值最高值/平均值/最低值分别为10.07/9.8/7.46倍,可比公司当前估值平均值8倍,公司相对估值较低,维持“推荐”评级。

风险提示:基建投资下滑。

申请时请注明股票名称