中国中铁(601390.CN)

中国中铁:业绩靓丽,费用率改善,受益基建补短板

时间:18-11-07 00:00    来源:中国银河证券

1. 投资事件公司公告2018年第三季度报告。

2. 分析与判断业绩增长较快,经营现金流流出增多。2018年前三季度,公司实现营业收入4934.25亿元,同比增长4.92%;实现归母净利润130.45亿元,同比增长18.2%;实现扣非净利润为122.05亿元,同比增长11.19%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-326.80亿元,同比多流出114.35%;投资活动净现金流-204.3亿元,同比多流出83.59%;筹资活动净现金流214.6亿元,同比由负转正。

公司报告期稀释EPS 为0.562元/股,同比提高24.34%。公司资产负债率为78.65%,同比下降0.53pct,主要系市场化债转股去杠杆所致。报告期内公司应收账款60.08亿元,同比增加21.45%。公司预收款项及合同负债为1306.7亿元,同比增长22.58%,主要系新签合同和预收售楼款增长所致。

盈利能力稳步提升,费用率改善。2018Q1-3公司毛利率为9.81%,同比提高0.69pct;净利率为2.67%,同比提高0.31pct。本报告期公司期间费用率为4.29%,较同期降低0.95pct。其中,财务费用率为0.78%,同比提高0.25pct;管理费用率为3.04%,同比改善1.23pct。

在手订单充足,未来业绩有保障。公司三季度累计新签合同额9513亿元,同增5.9%,增速较上季度有所放缓;其中基建建设累计新签合同额7700亿元,同增1.6%。公司房地产开发业务增长快,本报告期累计新签合同额364.3亿元,同增50.8%;累计新增土地储备170.49万m2,同增337.8%。报告期内公司未完成合同额为28387.3亿元,较上年末增长10.4%,其中,基建建设业务23457.8亿元,较上年末增长8.8%。勘察设计与咨询服务业务、工程设备和零部件制造业务和其他业务在手订单较上年末增速为23%、20.2%和18.1%,储备订单较充足,未来业绩有望稳定释放。

基建景气度有望改善,铁路投资或回升。2018Q1-3我国基建投资(不含电力)同比增长3.3%,跌幅收窄。国务院提出加强基建补短板力度,中西部地区基建空间较大;铁路建设预计加速发展,投资额或超过7320亿元。叠加信用和货币边际改善影响,未来基建行业有望回暖,公司作为我国基建龙头将率先受益。

4. 投资建议预计公司2018-2020年EPS 分别为0.80/0.91/1.02元/股,对应动态市盈率分别为9/8/7倍,给予“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。