中国中铁(601390.CN)

华创证券:维持中国中铁(601390.SH)“推荐”评级 目标价6.96元

时间:21-11-24 09:59    来源:证券之星

(原标题:华创证券:维持中国中铁(601390)(601390.SH)“推荐”评级 目标价6.96元)

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,维持中国中铁(601390.SH)“推荐”评级,预计2021-23年EPS为1.16/1.32/1.49元/股,对应PE为5x/4x/4x。公司业绩稳健,订单充沛,现金流持续改善,予21年6xPE,目标价维持6.96元。

事项:中国中铁发布2021年限制性股票激励计划(草案):公司拟授予限制性激励股票数量不超过2亿股,其中首次授予激励对象不超过732人,授予价格为3.55元/股,目标2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%,业绩复合增速不低于12%。

华创证券主要观点如下:

限制性激励草案公布,加权净资产收益率考核目标逐步提高

公司拟授予限制性股票数量不超过2亿股,约占总股本的0.98%。其中首次授予1.8亿股,占本计划授予总量的90.00%,预留2000万股,预留部分权益的目的在于后续引进核心骨干人员。本次计划首次授予的激励对象共计不超过732人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干,公司三位副总裁及董秘获授额度均为40万份。

限制性股票的授予价格为每股3.55元。解锁条件为1)2022-2024年扣非后的加权平均净资产收益率不低于10.5%、11%、11.5%;2)以2020年为基数,2022-2024年扣非归母净利润复合增速不低于12%,且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平;3)2022-2024年完成国务院国资委经济增加值(EVA)考核目标。

单季度利润增速回正,基建业务增速最快

公司前三季度实现营收7702.18亿元,同比增11.83%;实现归母净利206.47亿元,同比增13.07%。分季度看,公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%、+0.25%、-0.17%,归母净利分别同比增80.89%、-18.5%、+15.05%,单季度利润增速重回正增长。

分业务来看,公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元,同比增12.83%,基建业务保持稳定增长,增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别为118.45亿、187.97亿、218.59亿元,同比增速分别为-4.68%、+7.75%、-7.89%。公司前三季度综合毛利率9.34%,同比增0.12pct;期间费率同比增0.04pct至4.93%,经营性现金流净额-498.21亿元,同比多流出120.12亿元。

基建业务订单保持两位数增长

公司前三季度新签合同14663.5亿元,同比增8.3%。

分业务类型看,基建业务新签订单为12688.2亿元,同比增11.5%,其中铁路订单2068.3亿元,同比增12.0%,公路订单1591.3亿元,同比减21.2%,市政及其他业务订单9028.6亿元,同比增20.1%;勘察设计与咨询业务新签订单为146.8亿元,同比减24.2%;工程设备与零部件制造新签订单为429.8亿元,同比增12.7%;房地产开发销售额438.9亿元,同比减2.0%,;其他业务新签合同959.8亿元,同比减15.4%。

分区域看,境内新签合同额为13856.9亿元,同比增7.3%;海外业务新签合同806.6亿元,同比增长28.2%。

风险提示:基建投资不及预期,地产调控超预期,海外业务拓展不及预期。